紡織服裝行業(yè)：去年營收、凈利潤下滑明顯，今年一季度有所回暖

    2012年，紡織服裝全行業(yè)的上市公司整體營業(yè)收入合計1852.97億元，同比上升2.96%；歸屬母公司股東凈利潤114.56億元，同比減少23.47%，增速較前幾年同期下滑。其中，紡織制造行業(yè)上市公司2012年營業(yè)收入同比下滑1.28%，歸屬母公司股東凈利潤同比降低55.20%。服裝家紡行業(yè)上市公司2012年營業(yè)收入同比增長6.90%，歸屬母公司股東凈利潤同比減少6.10%。今年一季度，在出口回暖等因素的帶動下，全行業(yè)上市公司整體營收增速和凈利潤增速同比均有所回升。

    服裝家紡：消費低迷，營收增速同比普遍降低

    今年一季度，在國內消費低迷的情況下，服裝家紡行業(yè)表現(xiàn)出了增速下降的態(tài)勢，休閑、男裝等公司的業(yè)績普遍低于預期。行業(yè)存貨周轉速度同比放緩，反映出了行業(yè)的庫存問題；部分企業(yè)經營現(xiàn)金流出現(xiàn)同比下滑。盡管大多產品服裝家紡企業(yè)毛利率穩(wěn)步提升，但費用支出增多導致部分公司凈利率下滑。分行業(yè)來看：休閑服行業(yè)整體運行壓力較大，行業(yè)內部分化明顯，搜于特保持快速增長，森馬服飾略有改善，美邦服飾仍然低于預期；家紡行業(yè)增速放緩，富安娜和羅萊家紡符合預期，夢潔家紡業(yè)績超市場預期；男裝行業(yè)增速放緩，2013秋冬訂貨會增速普遍下降，由于消費相對低迷，全年男裝企業(yè)收入增速可能會持續(xù)下降；高端男女裝及戶外行業(yè)均保持了快速增長，一季報均符合市場預期；男女鞋行業(yè)增長穩(wěn)定，星期六經營拐點尚未顯現(xiàn)，消費者產品認知提升利好奧康國際。

    紡織制造：出口回暖帶動紡織企業(yè)業(yè)績回升紡織制造企業(yè)的收入與出口相關度較大。今年一季度，我國紡織品服裝外貿出口在去年低基數(shù)背景下增長較快，受益于出口的回升以及內外棉價差的收窄，部分紡織龍頭企業(yè)業(yè)績明顯好轉。

    投資策略

    紡織制造子行業(yè)：今年一季度紡服出口數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，3月增幅有所回落，預計全年出口增速有望超過去年水平，同時國內外棉價差有所收窄。雖然國內需求仍待提振、勞動力成本較高，但紡織業(yè)業(yè)績回暖帶動板塊估值較年初有所修復。建議關注棉紡織龍頭魯泰A、華孚色紡、百隆東方以及羊絨制品龍頭中銀絨業(yè)。

    服裝家紡子行業(yè)：2013年1-4月，全國重點大型零售企業(yè)服裝零售額繼續(xù)呈現(xiàn)較低的增長態(tài)勢。從2013年秋冬訂貨會情況來看，各公司訂貨會增速普遍有所下滑，尤其是男裝和休閑服行業(yè)。我們認為，如果終端銷售不出現(xiàn)回暖趨勢，那么全年產品服飾企業(yè)的收入和利潤增速將同比降低。在這種情況下，建議選擇收入確定性和運營管理能力較強，能夠迅速應對市場需求變化的公司。如：探路者、朗姿股份、搜于特等。